Shrani za kasnejše branje.Koliko bo 3-mesečni Euribor čez 1 leto?
Bojan Ivanc, CFA, CAIA, glavni ekonomist pri Analitiki GZS
Izziv za poslovodstvo: Smo srednje veliko podjetje, ki je umeščeno v sredino verige vrednosti. Smo v fazi načrtovanja potrebnih finančnih virov za financiranje obratnega kapitala in investicij v prihodnjem srednjeročnem obdobju. To moramo narediti, da lahko oblikujemo predlog upravi glede izplačila dela bilančnega dobička, ustvarjenega v preteklem letu. V preteklih letih smo optimizirali upravljanje obratnega kapitala, ker so bili naši kupci v tujini ter delno doma naklonjeni krajšim plačilnim rokom za prodano blago, prav tako pa so bili naši ključni dobavitelji v tujini (velike multinacionalke) naklonjeni podaljševanju naših plačilnih rokov. Rastoč Euribor je naklonjenost obeh skupin pri plačilnih rokih zmanjšal oz. spet lahko dosegamo boljše cenovne nabavne pogoje v primeru takojšnjega plačila in boljše prodajne cene v primeru podaljšanih plačilnih rokov kupcev. Ali lahko zaupamo forward krivulji 3-mesečnega Euriborja, da bo ta vrh dosegel v oktobru pri 3,7 % in se bo kasneje z njegovim zniževanjem zopet zmanjšala potreba po financiranju obratnega kapitala? Za financiranje obratnega kapitala se moramo namreč zadolževati, obrestna mera pa je sestavljena iz 3-mesečnega Euriborja in pribitka.
Visoka inflacija in dvigovanje osrednje obrestne mere s strani ECB neposredno vplivajo na dvig Euriborja in tudi drugih izvedenih obrestnih mer, kar znižuje naklonjenost v verigah vrednosti po podaljševanju plačilnih rokov navzdol po verigi in skrajševanju rokov navzgor po verigi. Vaši kupci bodo želeli poravnati obveznost do vas kasneje, kot so jo v zadnjih petih letih, vaši dobavitelji pa bodo zahtevali krajše plačilo. Vplivi dviga obrestnih mer pa niso linearni in z zamikom vplivajo na potrebe po obratnem kapitalu. Tudi aktualna višina 3-mesečnega Euriborja (3,3 %) še ne odraža prihodnje potrebno povečanje obratnega kapitala.
Smiselno je zadržati velik del bilančnega dobička iz leta 2022 in tako ohraniti visoko bonitetno oceno.
Ker ste srednje veliko podjetje in so vaši kupci in prodajalci pretežno večja podjetja, je zelo verjetno, da bo breme v verigi vrednosti padlo na vas. Dodatno je treba opozoriti na aktualno forward krivuljo, ki je takšna danes. Že jutri je lahko drugačna, kar pomeni večje ali manjše potrebe po obratnem kapitalu od načrtovanih. V danem trenutku finančni trgi res ocenjujejo, da bo 3-mesečni Euribor dosegel vrh oktobra 2023, a to ni zagotovilo, da bo res tako. Na voljo so sicer izvedeni finančni instrumenti, ki ščitijo pred dvigom Euriborja nad tem nivojem, prav tako je morda smiselno preveriti, ali je na voljo tudi dolžniški vir z nespremenljivo (fiksno) obrestno mero. V času povečane potrebe po obratnem kapitalu lahko sprostite del denarnega toka s predčasno prodajo svojih terjatev, vendar bo diskont v tistem času odražal takrat veljavno obrestno mero in tudi kreditno tveganje izdajatelja terjatve.
Foto: Depositphotos
Kot osnovni scenarij je prav, da oblikujete projekcijo potreb prihodnjih denarnih tokov za financiranje obratnega kapitala, upoštevaje aktualno forward krivuljo kot tudi zamik, ki nastane med aktualnim dvigom Euriborja in njegovim vplivom na potrebe po obratnem kapitalu. Vseeno pa velja v danem trenutku pripisati nezanemarljivo verjetnost tudi scenariju večjih potreb po obratnem kapitalu, saj rastoč Euribor lahko spremljajo tudi povišani kreditni pribitki, tako zaradi večje tveganosti vašega podjetja kot tistih, ki jim financirate obratni kapital. Smiselno je torej zadržati velik del bilančnega dobička iz leta 2022 ter s tem ohraniti svojo visoko bonitetno oceno.