Shrani za kasnejše branje.
Visoka zadolženost v času višjih obrestnih mer.
Bojan Ivanc, CFA, CAIA, glavni ekonomist pri Analitiki GZS
Izziv za poslovodstvo: Smo srednje veliko distribucijsko podjetje, ki se je pred petimi leti močneje zadolžilo zaradi investicij v avtomatizirano skladišče, ki nam bo srednjeročno pomembno dvignilo učinkovitost poslovanja in s tem produktivnost dela. Ob tako visoki rasti novih kapacitet naše poslovanje niha od želja kupcev oz. njihovega povpraševanja kot od nihajoče nabavne vrednosti zalog. Del izdelkov prodajamo pod svojo blagovno znamko, v katero smo vložili velik del sredstev, ter kjer zagotavljamo kakovost dobavljenih izdelkov. Večinoma dobavljamo evropski avtomobilski in strojni industriji. Zaradi visoke rasti poslovanja nam raste potreba po obratnem kapitalu, ki ga potrebujemo za financiranje zalog izdelkov. Brez ustreznih zalog ne moremo dosegati ustrezne rasti prihodkov. Zadnje mesece imamo težave z refinanciranjem posojil, ki so namenjena financiranju obratnega kapitala. Obveznosti redno poravnavamo in razumemo, da dvig 6-mesečnega Euriborja dviguje tudi končno obrestno mero. Vseeno pa poslovne banke zahtevajo od nas nova zavarovanja in celo osebna jamstva, kar razumemo kot nezaupanje v naš poslovni model in grožnjo našemu obstoju. Banke v pogovorih izpostavljajo visoko razmerje med neto dolgom in EBITDA (nad 5) in projekcije rasti obrestnih odhodkov, ki sledijo pričakovani dinamiki gibanja 6-mesečnega Euriborja v prihodnjih mesecih. Nad to obrestno mero danes plačujemo še okoli 2 odstotni točki več (6-mesečni Euribor + 2 %). Kako lahko pridobimo ugodno financiranje za naslednjih pet let, ki nam bo omogočilo odplačilo večjega dela investicije v skladišče?
Visok dvig osnovnih obrestnih mer – vseh ročnosti Euriborja in tudi dvig pričakovanj o njihovi višini v prihodnjih mesecih – postavlja pod vprašaj vse poslovne modele, zgrajene na poceni dolgu in kjer je posojilo zavarovano s poslovno nepremičnino. Višje obrestne mere praviloma znižujejo vrednost nepremičnin, vendar je ta učinek izrazit v obdobjih, ko se poslovni cikel obrne navzdol in takšna nepremičnina ne prinaša več ustreznih poslovnih učinkov. Vaša EBITDA, ki jo s sodobnim skladiščem dosegate danes, z drugimi besedami ni zagotovljena in je odvisna od povpraševanja kupcev in cen blaga. Zaskrbljenost vaših posojilodajalcev izvira iz povsem aktualnih pričakovanj, da bo 6-mesečni Euribor blizu 4 % vsaj še do februarja 2024 (vir: Chatham Financial, avgust 2023). To bo vplivalo na rast obrestnih odhodkov, morebiti pa tudi na pribitek, ki je lahko predmet spremembe v primeru, da postane vaš poslovni model bolj tvegan. V obdobju dviga obrestnih mer je temu res tako. Obenem je lahko vaša visoka zadolženost v obdobju višjih obrestnih mer izziv tudi za vaše ključne kupce in dobavitelje, ki ne bodo pripravljeni več poslovati z vami pod aktualnimi plačilnimi pogoji. Negativna spirala prihodnjega poslovanja je tako precej verjetnejša kot pozitivna, zato morate pravočasno sprejeti določene ukrepe. V opisanih okoliščinah bi se bilo pomembno razdolžiti, kar lahko dosežete z vplačilom novega kapitala (dokapitalizacija v denarju, ki je namenjena poplačilu dolga) ali s prodajo osnovnega sredstva ali dela osnovnih sredstev zunanjemu kupcu. Kupec bo v zadnjem primeru od vas želel prejeti donos v obliki uporabe tega osnovnega sredstva, kar pomeni, da boste namesto plačila obresti plačevali uporabnino. V tem primeru je v vašem interesu, da je uporabnina nižja od stroška dolžniškega financiranja. Če lahko vaš distribucijski center uporabljajo še druge družbe iz drugih dejavnosti, ga je mogoče hitro prilagoditi ali oddati drugemu ponudniku, zato bodo pogoji najema verjetno ugodnejši. Z nižjo zadolženostjo boste ohranili potencial financiranja obratnih sredstev in dosegali želeno rast poslovanja. Dokapitalizacija družbe pomeni, da boste delili lastništvo z novim solastnikom, kar lahko prinese sveže ideje o izboljšanju poslovanja, hkrati pa zahteva tudi več usklajevanja glede pomembnih odločitev.
Z nižjo zadolženostjo boste ohranili potencial financiranja obratnih sredstev.
Druge možnosti so še optimizacija obratnega kapitala oziroma bolj skrben nakup zalog v nižjih zneskih, vendar to negativno vpliva na prodajo.
